沉寂許久的醫(yī)藥板塊，最近開始了一波反彈四季度以來，中信醫(yī)藥指數(shù)漲幅超過10%，僅次于蓬勃發(fā)展的計算機板塊

自2021年7月1日醫(yī)藥指數(shù)達到高點至2022年10月12日近期低點，醫(yī)藥指數(shù)已累計下跌44%超過15個月，是醫(yī)藥板塊歷史上持續(xù)時間最長的調(diào)整之一醫(yī)藥板塊的估值也達到了歷史低點是哪些因素推動了醫(yī)藥的反彈這波反彈還能持續(xù)嗎疫情進一步控制后，醫(yī)療投入的主線會在哪里匯豐晉信醫(yī)療先鋒基金助理基金經(jīng)理吳曉文解碼醫(yī)療布局新思路

問:為什么最近醫(yī)藥開始了一波反彈。

答:壓制醫(yī)藥板塊基本面和估值的因素邊際改善。

壓制基本面的三大因素——疫情，集體挖礦，創(chuàng)新產(chǎn)品兌現(xiàn)與否都呈現(xiàn)邊際改善。

疫情方面，目前疫情影響較2020年初和2022年第二季度明顯減弱，零售終端和部分醫(yī)院終端消費場景的產(chǎn)品或服務(wù)第三季度表現(xiàn)較上季度明顯好轉(zhuǎn)。

在集采方面，集采的思路發(fā)生了變化，從最初的限價管理競爭轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)限價管理競爭調(diào)動了企業(yè)參與市場競爭的積極性，激活了市場活力只要出廠價不受傷，企業(yè)利潤基本不受影響，增長是可以預(yù)測和預(yù)期持續(xù)的

在創(chuàng)新方面，過去幾年，國家不斷通過減稅和負(fù)減鼓勵企業(yè)增加R&D投資醫(yī)保局從支付端角度出臺政策，鼓勵創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新技術(shù)的臨床應(yīng)用企業(yè)開始有重磅產(chǎn)品進入收獲期

疫情和集中采集對傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)影響很大兩者邊際改善不僅會帶動傳統(tǒng)醫(yī)藥板塊回歸穩(wěn)定增長，還會帶來估值修復(fù)和實現(xiàn)戴維斯雙擊的機會創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷實現(xiàn)將為制藥行業(yè)帶來新的增長點傳統(tǒng)修復(fù)，疊加，創(chuàng)新的興起，有望帶來醫(yī)藥板塊的新市場

其次，估值方面，醫(yī)藥板塊的PE—TTM在25倍左右，處于歷史低位。

此外，近期美國公布的CPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，意味著美國加息已經(jīng)邁出一大步或即將結(jié)束美國加息導(dǎo)致的全球流動性收緊也可能結(jié)束，其對a股估值的影響有望緩解

問:反彈還能持續(xù)嗎。

答:這次反彈是在基本面邊際改善的基礎(chǔ)上開始的如果基本面的改善最終體現(xiàn)在業(yè)績上，我們認(rèn)為業(yè)績支撐的反彈是可持續(xù)的

問:布局醫(yī)學(xué)可以聚焦哪些主線。

答:傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)的復(fù)興和創(chuàng)新醫(yī)學(xué)的興起傳統(tǒng)醫(yī)藥關(guān)注疫情和集中采購邊際改善后受益最大的子方向，創(chuàng)新醫(yī)藥關(guān)注未來有重磅產(chǎn)品上市的個股

傳統(tǒng)醫(yī)藥方面，之前受疫情，集中挖掘等因素影響，導(dǎo)致基本面景氣度下降，業(yè)績不確定性高，帶來業(yè)績和估值雙殺因此，在布局傳統(tǒng)醫(yī)藥修復(fù)主線時，也會更加關(guān)注業(yè)績和不確定性兩大因素，重點布局修復(fù)后業(yè)績增長較高，長期高增長的上市公司作為投資標(biāo)的這類公司在基本面改善后，可能更有潛力從雙殺變成雙擊

在創(chuàng)新產(chǎn)品方面，我們會更加關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)品的空間和壁壘，從在研產(chǎn)品的市場空間和企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先程度進行排序，進而優(yōu)化投資機會從具體的創(chuàng)新產(chǎn)品來看，一些新靶點的創(chuàng)新藥物已獲準(zhǔn)在國內(nèi)上市，目前仍在積極推進出海此外，還有一批靶向藥物正在研究中，部分臨床數(shù)據(jù)可與海外同類產(chǎn)品對比，未來也將進入商業(yè)化階段在創(chuàng)新儀器領(lǐng)域，國產(chǎn)高通量基因測序儀，手術(shù)機器人，高端CT，MRI等高技術(shù)壁壘已獲批上市這些產(chǎn)品將來也可能走出中國，走向世界

問:如何看待港股醫(yī)療板塊的投資機會。

答:我們看好港股醫(yī)藥未來的投資機會。

港股醫(yī)藥板塊以創(chuàng)新藥，創(chuàng)新器械及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈為主這些資產(chǎn)屬于我們公司的第二條主線，創(chuàng)新藥的崛起這些港股中有部分未來有重磅產(chǎn)品上市計劃，有望進入贖回期

其次，美國加息可能告一段落，全球流動性收緊也將緩解港股估值壓力，估值也將進入修復(fù)期港股醫(yī)療板塊的基本面和估值都處于向上的位置

問:投資醫(yī)藥需要注意哪些風(fēng)險。

答:雖然當(dāng)前醫(yī)藥板塊基本面和估值具備反轉(zhuǎn)的條件，但仍需關(guān)注醫(yī)藥相關(guān)政策的變化和企業(yè)自身經(jīng)營管理中可能存在的風(fēng)險但在當(dāng)前時點，經(jīng)歷深度調(diào)整的醫(yī)藥行業(yè)景氣度有望迎來逆轉(zhuǎn)我們看好醫(yī)藥行業(yè)未來的長期空間和業(yè)績

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