本期投資提示:

當前的總量環(huán)境:基本面，經(jīng)濟增速回落開始在業(yè)績中體現(xiàn)，A股三季報總體盈利能力已經(jīng)開始回落，政策面，抗滯脹需先抗通脹再穩(wěn)增長，國內(nèi)和海外都是如此資金面，宏觀流動性仍中性偏寬，但新基金發(fā)行放緩，股市暫回存量博弈短期A股調(diào)整，需要尋找更高性價比位置的支撐

1基本面角度，基本面角度，三季度總體經(jīng)濟增長回落，且結(jié)構(gòu)性矛盾增加A股三季報盈利能力已經(jīng)開始回落，主要的下行由消費品貢獻而基本面最好的周期，伴隨著煤炭和電力保供方向確立，政策頂已經(jīng)出現(xiàn)短期A股能夠買景氣的資產(chǎn)是明顯減少的

2政策面角度，抗滯脹首先要抗通脹，恢復經(jīng)濟平衡，接著才能穩(wěn)增長國內(nèi)保供穩(wěn)價，采暖季即將到來，煤炭價格下行有利于民生穩(wěn)定，市場也提前反映供需矛盾緩和的預期但現(xiàn)階段穩(wěn)增長還遠未到需要不遺余力的時刻，計劃內(nèi)的貨幣和財政刺激兌現(xiàn)力度也有限而海外抗通脹政策布局的難度更大

3資金面角度，宏觀流動性環(huán)境仍中性偏寬，但近期沒有邊際變化而9—10月新基金發(fā)行明顯放緩，A股市場暫時回到存量博弈格局中

總體而言，現(xiàn)階段出現(xiàn)了基本面驗證回落+政策寬松停滯+A股存量博弈的組合，屬于類滯脹交易的范疇所以，短期A股市場調(diào)整，需要尋找更高性價比位置的支撐好消息是，當前賺錢效應擴散指標已回落至歷史相對低位，短期調(diào)整后A股總體性價比已有所改善，市場內(nèi)在穩(wěn)定性逐步恢復，可以在嚴守性價比的前提下，做好結(jié)構(gòu)

市場其實已經(jīng)選出了強勢的結(jié)構(gòu)四季度搶跑明年本就是結(jié)構(gòu)選擇的核心線索，而現(xiàn)階段看明年，需求側(cè)改善的方向非常稀缺，所以近期市場賺錢效應是集中的我們繼續(xù)強調(diào)三條結(jié)構(gòu)選擇思路:1景氣反轉(zhuǎn)，2景氣維持，3確定性溢價回歸

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